Leelaventure公司出售给加拿大布鲁克菲尔德资产管理公司的3,950千万卢比资产已经遇到障碍,印度证券交易委员会(SEBI)在少数股东ITC投诉后暂停交易。这家烟草巨头在Hotel Leela拥有7.9%的股份,声称没有遵守估值和关联方交易的规定。目前尚不清楚ITC的动机是?;て渫蹲始壑?,还是有兴趣以高于Brookfield的价格出售。

事实上,ITC对这一领域的投资兴趣是众所周知的。过去,它已投资于EIH,其收入几乎与ITC从酒店业务中获得的收入一样多。与其子公司Russell Credit一起,ITC在EIH拥有16.13%的股份。有一次,ITC似乎会对EIH进行敌意收购。也许感觉到,EIH的发起人在2010年带来了Reliance Industries作为白骑士的方式。

今天,RIL通过其子公司拥有EIH 18.5%的股份,ITC很难对EIH进行敌意收购。

考虑到ITC的潜在目标,看看ITC在酒店业务中的地位是至关重要的。

它在哪里?

酒店占ITC销售额的一小部分以及隐含的估值。但在酒店业内,ITC是印度第二大连锁企业。

ITC拥有约10,000间客房,仅次于印度酒店。根据该公司提供的数据,国内工业在奢侈品和高档细分市场中拥有66,000间客房,这意味着ITC在高端类别中的市场份额为10-15%。

它拥有约106家酒店,通过ITC Hotels,WelcomHeritage Hotels和WelcomHotel等品牌向豪华酒店倾斜。在FY19,两个新的物业被委托 - ITC Kohenur和ITC Grand Goa Resort&Spa。该公司正在建设另外五家 - 加尔各答和艾哈迈达巴德的ITC酒店以及Amritsar,Guntur和Bhubaneswar的WelcomHotel。

多年来,公司层面的大部分资本支出(约占24%)已经进入酒店业务。在过去六年中,ITC已拨出约4,000亿卢比作为该行业的资本支出。

是什么让这个行业变得重要?

ITC的行业地位和争夺额外库存的问题引发了一个问题:投资是否值得?答案在于行动中的多重顺风。

近年来,来自国内和国外游客的需求一直在上升。各种政策措施促进了这一点,其中包括公共服务(电子签证设施)和基础设施(空中/道路连接)。虽然酒店客房的供应量在过去10年中以每年10%的复合年增长率增长,但现在预计需求将略高,并有望弥合供需缺口。

因此,入住率已经稳固。入住率在07财年达到峰值,达到72%,到2013财年下滑至58%。近年来,这已经达到67%,这意味着整个行业的业务增长周期。在最后两个财政方面,每间客房的平均收入(ARR)有所改善,这为商业周期的好转提供了更多信任。

然而,ARR改善相当平稳(每年约2%)。但与2005 - 08年度最后一个上升周期的复合年增长率约为20%相比,这种潜力似乎很大。另一种在07财年和08财年看待它的方式,ITC酒店业务的EBITDA利润率各占约43% - 几乎是今天的两倍。

关键挑战是什么?

该公司独特的商业模式使其成为酒店业务中的有趣游戏。在ITC的情况下,相对资本密集型的??业务通过卷烟业务的现金流获得资金,因此与同行不同,无债务。酒店集团食品和饮料部分的强势定位有助于为公司带来额外的收入流。

ITC面临的挑战是,与同行相比,该业务的资本回报率(RoCE)较低。多年来高资本支出是关键的罪魁祸首。

事实上,该行业正越来越多地转向轻资产模式,即公司寻求管理合同而不是拥有房产。未能采用这一趋势导致了Leela酒店目前的困境。

全行业的管理合同份额从25%到60%不等。ITC也逐渐采用它,目前管理合同和自有财产的余额收入占40%。它计划在未来几年内将这一组合改为50:50。这也有助于降低这一部分的资本支出强度。

随着商业周期的转变,这将导致公司的RoCE扩张。从这个角度来看,公司可能会继续寻找投资资本的价值机会。

不久之后,ITC在金融资产证券化和重建以及证券交易所执行法案的拍卖中以541亿卢比的价格购买了Park Hyatt Goa Resort。有趣的是,Park Hyatt之前的所有者有争议的估值应该是1200亿卢比左右。